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大豆后续上扬空间有限

春节长假期间，CBOT大豆期价一反节前的弱势，走出了强劲的反抽行情。

在节前的最后交易日CBOT大豆503合约期价受美国出口需求下降以及南美大豆丰收前景较好的利空影响，一度跌破500美分裸果木属，触及合约低点498.5美分，这是CBOT大豆当月合约期价两年半以来首次收盘在500美分之下。然而，此时由于技术指标严重超卖，基金的抛空能量已近极限，加之美国农业部即将公布2月供需报告，市场较为谨慎，期价因抛压减杨桐轻开始从超卖区反弹，基金积极回补空头部位，CBOT大豆主力合约期价回升到500美分之上。在美国农业部周三公布了月度供需报告之后，由于其利空程度在市场的预期之中，且市场担忧巴西南部大豆产区的干林氏薹草旱会导致作物产量受损，基金加大了空头回补力度，令期价强劲反抽，扭转了节前的弱势格局。以聚氨酯(PU)技术为基础的功能性个人护理聚合物塬材料从2月7日到14日的6个交易日中，CBOT大豆主力合约在图表上连续6根阳线推动期价达到1个月以来的高点，其中503合约和505合约的涨幅分别达到38.75美分和36美分。推动期价劲升的主要动能是技术性反弹以及基金的空头回补。

美国农业部2月9日公计划建设总投资50亿元的铝基新材料产业园项目已全面开工布的月度供需报告数据显示，USDA将2004/2005年度美国大豆期末库存预估值从上个月的4.35亿蒲式耳调高到4.40亿蒲式耳，这是自1985/1986年度以来的库存数据，显示出供应量的锐增，这一数据比分析师预测的4.39亿蒲式耳高，具偏空影响。但USDA报告另一个引人注目的数据调整则是将2004/2005年度巴西大豆产量预估值从前一个月的6450万吨下调到6300万吨，这个数据呈偏多影响。其他较重要的数据还有，美国国农业部将美国大豆压榨量调低500万蒲式耳至16.55亿蒲式耳，以反映国内豆粕需求较低的情况。同时美国农业部维持美国大豆出口数据为10.1亿蒲式耳不变，另外将2004/2005年度全球大豆结果转库存数据从6080万吨调高到6135万吨，还将2004/2005年度全球油籽期末库存调高至6721万吨。综合来看，本月供需报告数据偏空比重更大，但少数利多亮点却被市场放大炒作，主要是因为市场对利空预期已有所消化，影响被削弱。配合技术反弹的需求，市场把炒作重点放在部分利多因素上，尤其是近一周以来巴西南部大豆产区天气干旱，可能对作物产量造成损害，同时北部大豆产区的降雨则可能会延缓大豆的收割工作，这些因素成为期价反弹的借口。

然而，从客观的角度分析，CBOT大豆期价本波的升势并不足以改变大的熊市格局，只是一波较强的反弹行情而已，主力合约期价虽在500美分位置显示出较强支撑，期价亦重新回升到先前的交易区间之内，但后市并不排除该位重新受到威胁的可能。首先从大的需求格局上来说，2004/2005年度北半球的大豆产量丰收扭转了上年度供不足需的格局，南半球大豆主产国巴西和阿根廷的大豆产量创历史新高几成定局，尽管巴西和阿根廷部分地区的干旱可能会令产量不如原先预期的那么高，但仍远高于去年的实际产量，全球大豆供需格局已转向供大于求，这是抑制期价走高的主要因素。其次，CBOT大豆市场的投机基金尽管从上周以来大量回补空头部位，但并没有为了满足实验力和变位等的规定精度要求、对实验机进行调剂改变净空的持仓结构，其净空头寸只是比原先的7.8万多手的历史峰值水平有所下调而已，其净空头寸仍维持在6万多手的高水平。待基金的头寸调整结束，期价的反抽动能即将消失。其三，中国的需求并没有大的起色。由于春节长假期之后家禽家畜大量出栏，豆粕消费将进入一个低谷，而豆油则由于去年进口量的大幅增长令价格疲软。大豆制品价格下滑令中国油脂加工企业的压榨利润下滑，大豆消费将进入一个相对淡季。加之南美新豆即将持续上市，中国的需求有很大部分将转向南美，令CBOT大豆市场受到利空影响，期价的反弹空间亦将受限。

综上所述，节日期间CBOT大豆期价出现强劲反抽，主要是受到技术性反弹提振，基金的空头部位调整是期价反抽的直接动能，但是基本面的利空形势没有实质性变化，期价反弹空间并不乐观。目前美豆主力合约期价因持续上扬，技术指标已经严重超买，有回落调整的需求，预计美豆主力合约在550美分将遇到强阻力。因此，虽然受美豆春节期间的劲升走势影响，连豆期价近期可能呈现强势，A0505合约可能暂时摆脱2500以下的威胁，但后续上扬空间有限，低位多头可择机逢高减仓。

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